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葫芦岛百姓网,李宁 (2331.HK):Q1超预期 线下同店/流水环比提速 职业高景气下稳健复苏,12生肖排序

admin 雷火电竞 2019-05-09 201 0

  组织:中信建投

  评级:增持

  事情

  李宁品牌(不含李宁YOUNG)于2019年第四季度订货会完成订单金额(按吊牌价计)按年完成10%-20%中段添加。出售体现上,2019Q1李宁全途径同店出售完成同比10%-20%中段添加,其间直营途径同店高奇数添加,批发途径同店10%-20%中段添加,线上途径完成30%-40%高段添加。

  19Q1李宁品牌(不含李宁YOUNG)全途径出售流水完成20%-30%低段添加,线下流水10%-20%高段添加,其间零售流水10%-20%低段添加,批发流水20%-30%低段添加。线上流水40%-50%低段添加。

  截止19Q1李宁国内店肆数(不含李宁YOUNG)6310家,一季度净关34家,其间直营净关105家,经销净开71家;李宁YOUNG共815家店,一季度净开22家。

  简评

  线下同店/流水环比提高,直营店效添加微弱

  公司2019年继续稳健复苏脚步,订货会接连22个季度完成按年添加,19Q2、Q3、Q4订货会别离完成10%-20%低段添加、10%-20%低段添加、10%-20%中段添加,经销商决心继续足够,为出售添加供给有力支撑。

  19Q1李宁主品牌坚持18Q4的微弱添加势头,尤其是线下出售有进一步提高,在Q1净关店34家的条件下(18Q4净关1家),内生同店添加较18Q4显着提速,直营高单位数、批发10%-20%中段添加(18Q4均为中单位数),推进线下零售流水增速提高。尽管直营继续调整,净关店较多,但流水添加仍然坚持,而经销店肆扩展,流水添加超20%。

  2018年李宁主品牌店肆净开82至6344家,其间经销店净开117家,直营店净关35家,而经销、直营收入别离同增15.7%、15.0%。在扩展经销店肆占比的一起,终端出售办理改进结合产品升级,直营店效显着提高,直营收入上占比逐步提高,拉动全体毛利率水平。估计2019年主品牌线下仍将完成净开店。

  线上坚持高速添加,同店增速同比相等,零售流水增速由18Q1的30%-40%高段添加提高至40%-50%低段添加。获益于新事务鞋供给中心的树立运营,线上专供产品力度加大,一起提高数字运营才能,借力时髦潮流品线的成功助推网店出售。2018年线上全体收入同增32.9%至22.2亿元,占比同比提高2.3个pct至21.1%,估计2019年占比继续提高,亦利好毛利率

  童装2018年来扩张速度加快,品牌力提高+精细化办理的助力下,童装步入快速仿制、良性添加轨迹,相同获益新事务鞋供给中心为童鞋供给链带来巨大支撑。Q1净开22家,估计将坚持下半年开店加快的趋势,开店潜力巨大。别的潮流品牌我国李宁估计在2019年的奉献同比有显着提高,我国李宁2018年末店肆23家,多在下半年开设,本年有望开至100家,且店效较主品牌店肆高约4倍左右。公司在运动潮流时髦范畴认可度越来越高,该方向对标耐克旗下匡威,深受年轻人喜欢,商场巨大。

  政府发布大力开展冰雪运动文件,获益冬奥会接近,运动职业继续高景气

  3月31日,中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于以2022年北京冬奥会为关键大力开展冰雪运动的定见》,提出“力求到2022年,我国冰雪运动全体开展愈加均衡,遍及程度显着提高,参加人数大幅添加,冰雪运动影响力愈加广泛”的方针,将大力遍及群众性冰雪运动、广泛开展青少年冰雪运动,以及加快开展冰雪工业,包含“立异开展冰雪配备制造业,拟定冰雪配备器件工业开展行动计划,树立冰雪配备器件工业开展途径”等办法。

  参阅2008年北京奥运会前期对我国运动人口及运动品牌的培养和影响,冬奥会对冰雪运动热度将带来显着助推,国家方针鼓舞、冬天项目遍及度提高等要素对全体职业带来利好。看好在当下处于稳健复苏的李宁作为本乡榜首队伍品牌,获益冬奥会接近的利好,不仅是影响冬天运动服装等产品出售,也获益全社会运动气氛的逐步稠密。

  出资主张:主品牌直营同店微弱,店效加快添加,产品力、品牌力复苏不断取得坚实验证;童装出售随拓店拉动,步入快速扩展期;潮牌招引流量,口碑树立后大有可为。一起规划效应渐显,有望进入成绩添加快车道,弹性较大。估计可以顺利完成本年线下同店添加中双位数、全途径流水10%-20%高段添加的方针。咱们估计公司2019-2020年归母净利润为9.57亿、11.72亿元,EPS为0.44、0.53元/股,对应当时PE为25、21倍,前期继续添加在估值上现已反映,保持“增持”评级。

  危险要素:新店开辟不及预期;副线规划作用欠安影响出售;研制转化力缺乏导致主品牌功能性不及竞品;微观环境影响居民消费志愿。

(责任编辑:DF120)

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